Дверь первая: стейблкоины
Это классический путь. Клиент приносит доллар эмитенту, получает USDT, заводит его на биржу и покупает биткоин. Каждый такой доллар отмечается в объёме стейблкоинов, и корзина USDT, USDC, DAI и USDS работает как счётчик входа. Подробно в статье что такое эмиссия стейблкоина.
Этой дверью пользуются биржи, торговые компании, фонды Азии и Европы, розница по всему миру. На 11 октября 2026 года корзина весит 268,94 млрд $, и за 30 дней она изменилась на −0,04%.
Дверь вторая: биржевые фонды
В январе 2024 года в США разрешили биржевые фонды на биткоин: IBIT от BlackRock, FBTC от Fidelity, GBTC от Grayscale и ещё с десяток. Инвестор покупает паи фонда на обычном брокерском счёте за доллары, фонд на эти доллары покупает настоящий биткоин и хранит его.
Стейблкоины в этой цепочке не участвуют. Доллар инвестора уходит хранителю фонда, тот покупает биткоин у крупных продавцов на внебиржевом рынке. Наш счётчик эмиссии этот доллар не видит.
Этой дверью пользуются американские частные инвесторы, финансовые советники, пенсионные счета, а с 2025 года и крупные институты. Это другие деньги: медленнее, крупнее и менее склонные к быстрым продажам.
Чем двери отличаются
| Признак | Стейблкоины | Биржевые фонды |
|---|---|---|
| Кто заходит | Биржи, трейдеры, розница всего мира | Американские инвесторы, пенсионные и институциональные деньги |
| Как видно | Объём корзины, ежедневно, в реальном времени | Отчёты фондов о притоках, раз в день с задержкой |
| Что покупают | Биткоин, эфир, альткоины, что угодно | Только биткоин, реже эфир |
| Скорость выхода | Минуты: продал, погасил USDT | Дни: продал паи, фонд продаёт биткоин |
| Влияние на цену | Через биржевые стаканы | Через внебиржевые сделки, сглаженно |
Биржевой фонд (ETF) — фонд, паи которого торгуются на бирже как акции; в данном случае он держит биткоин один к одному.
Почему счётчики расходятся
За последние 90 дней биткоин вырос с 62 335 до 83 669 $, на 34,2%. Корзина стейблкоинов за те же дни сократилась на 1,32 млрд $. Если бы первая дверь была единственной, такой рост был бы невозможен. Значит, деньги пришли через вторую дверь и из старых остатков стейблкоинов на биржах.
Это важное уточнение к нашему режимному фильтру. Он измеряет только первую дверь, и на истории 2023–2026 годов этого хватало, чтобы вдвое смягчать худшие просадки: об этом статья режимный фильтр эмиссии. Но в периоды, когда вторая дверь открыта шире первой, фильтр недооценивает приток. Осень 2025 года показала обратный случай: стейблкоины росли рекордно, а фонды продавали, и цена упала на 21,6% в зелёной зоне.
Открытые данные по притокам в фонды неполны: часть источников даёт физически неправдоподобные выбросы, задержка составляет день и больше, а история всего с 2024 года. Мы проверяли один из источников и отложили вердикт до появления надёжных данных. Добавлять в фильтр шумный ряд — значит сломать то, что работает.
Как читать обе двери вместе
Обе открыты
Стейблкоины растут, фонды в притоке. Самый сильный рынок, как весной 2024 года. Рост на широких деньгах.
Открыта только вторая
Стейблкоины стоят, фонды покупают. Рост узкий, американский, хрупкий: если фонды развернутся, подхватить некому. Похоже на лето и осень 2026 года.
Открыта только первая
Стейблкоины растут, фонды продают. Деньги мира заходят, деньги США выходят. Цена может падать при зелёном фильтре, как осенью 2025-го.
Обе закрыты
Отток на обоих входах. Падение без поддержки, как в начале 2026 года.
Как самому посмотреть вторую дверь, показано в статье как проверить приток в биткоин-ETF. Первая дверь всегда на главной странице.
Частые вопросы
Какая дверь важнее для цены?
В 2024–2026 годах фонды стали сопоставимы со стейблкоинами по влиянию на биткоин. Для альткоинов фонды почти не работают: они покупают только биткоин и эфир.
Можно ли купить паи биткоин-ETF из России?
Через российских брокеров нет: это американские бумаги. Для российского читателя ETF важны как индикатор, а не как инструмент.
Заменит ли ETF стейблкоины?
Нет: у них разные пользователи и разные задачи. Стейблкоины — деньги для торговли и переводов по всему миру, фонды — способ держать биткоин на пенсионном счёте в США. Обе двери будут открыты.